Lageröverföring:LME:s "korta fälla" och COMEX:s "premiumbubbla". LME-kopparlager har rasat till 138 000 ton, en halvering från början av året. På ytan är detta ett järnklädt bevis på ett begränsat utbud. Men bakom uppgifterna pågår en transatlantisk "lagermigration": COMEX-kopparlager har stigit med 90 % på två månader, medan LME-lagren har fortsatt att flöda ut. Denna anomali avslöjar ett viktigt faktum – marknaden skapar artificiellt regionala brister. Handlare överförde koppar från LME:s lager till USA på grund av Trump-administrationens hårda inställning till metalltullar. Den nuvarande premien för COMEX-kopparterminer jämfört med LME-koppar är så hög som 1 321 dollar per ton. Denna extrema prisskillnad är i huvudsak en produkt av "tullarbitrage": spekulanter satsar på att USA kan införa tullar på kopparimport i framtiden och skeppa metall till USA i förväg för att låsa in premien. Denna operation är exakt densamma som "Tsingshan Nickel"-incidenten 2021. Vid den tiden avskrevs nickellagren på LME till stor del och skeppades till asiatiska lager, vilket direkt utlöste en episk short squeeze. Idag är andelen LME-annullerade lagerinleveranser fortfarande så hög som 43 %, vilket innebär att mer koppar levereras ut ur lagret. När denna koppar flödar in i COMEX-lagret kommer den så kallade "leveransbristen" att kollapsa omedelbart.
Politisk panik: Hur snedvrider Trumps "tullpinne" marknaden?
Trumps drag att höja tullarna på aluminium och stål till 50 % har blivit den spiral som tände paniken i kopparpriserna. Även om koppar ännu inte har inkluderats i tulllistan har marknaden börjat "öva" på det värsta tänkbara scenariot. Detta panikköpsbeteende har gjort politiken till en självuppfyllande profetia. Den djupare motsägelsen är att USA helt enkelt inte har råd med kostnaden för att avbryta kopparimporten. Som en av världens största kopparkonsumenter behöver USA importera 3 miljoner ton raffinerad koppar varje år, medan den inhemska produktionen bara är 1 miljon ton. Om tullar införs på koppar kommer nedströmsindustrier som bilar och el i slutändan att få betala notan. Denna "skjuta sig själv i foten"-politik är i huvudsak bara ett förhandlingskort för politiska spel, men den tolkas av marknaden som en betydande negativ aspekt.
Leveransstörningar: Är produktionsstoppet i Demokratiska republiken Kongo en "svart svan" eller en "papperstiger"?
Det korta produktionsstoppet vid koppargruvan Kakula i Demokratiska republiken Kongo har överdrivits av tjurar som ett exempel på en försörjningskris. Det bör dock noteras att gruvans produktion år 2023 endast kommer att stå för 0,6 % av världens totala produktion, och Ivanhoe Mines har meddelat att de kommer att återuppta produktionen denna månad. Jämfört med plötsliga händelser är det som är mer värt att vara uppmärksam på den långsiktiga flaskhalsen i försörjningen: den globala kopparhalten fortsätter att minska, och utvecklingscykeln för nya projekt är så lång som 7–10 år. Detta är den medellångsiktiga och långsiktiga logiken som stöder kopparpriserna. Den nuvarande marknaden har dock hamnat i en obalans mellan "kortsiktig spekulation" och "långsiktigt värde". Spekulativa fonder använder alla störningar på utbudssidan för att skapa panik, men ignorerar en nyckelvariabel – Kinas dolda lager. Enligt CRU:s uppskattningar kan Kinas lager i obligationsområdet och informella kanaler överstiga 1 miljon ton, och denna del av "underströmmen" kan bli en "säkerhetsventil" för att stabilisera priserna när som helst.
Kopparpriser: på balansgång mellan kort press och kollaps
Tekniskt sett, efter att kopparpriserna bröt igenom viktiga motståndsnivåer, accelererade trendinvesterare som CTA-fonder sitt inträde och bildade en positiv återkopplingsslinga av "uppgång-kort stopp-ytterligare uppgång". Denna uppgång baserad på momentumhandel slutar dock ofta i en "V-formad vändning". När tullförväntningarna misslyckas eller lageröverföringsspelet avslutas kan kopparpriserna stå inför en kraftig korrigering. För branschen snedvrider den nuvarande höga premiermiljön prissättningsmekanismen: LME-spotrabatten gentemot koppar i mars har vidgats, vilket återspeglar svag fysisk inköp; medan COMEX-marknaden domineras av spekulativa fonder, och priserna är allvarligt snedvridna. Denna delade marknadsstruktur kommer i slutändan att betalas av slutkonsumenterna – alla branscher som är beroende av koppar, från elfordon till datacenter, kommer att vara under kostnadspress.
Sammanfattning: Se upp för "metallkarnevalen" utan utbuds- och efterfrågestöd
Mitt i jublet över att kopparpriserna bryter igenom biljondollarstrecket måste vi tänka lugnare: när prisökningar skiljs från verklig efterfrågan och när lagerspel ersätter industriell logik, är denna typ av "välstånd" dömd att bli ett torn byggt på sand. Trumps tullstöd kan kanske utnyttja kortsiktiga priser, men det som verkligen avgör kopparprisernas öde är fortfarande pulsen i den globala tillverkningsindustrin. I detta spel mellan kapital och enheter är det viktigare att hålla sig nykter än att jaga bubblor.
Publiceringstid: 7 juni 2025